生物燃料期货与SAF证书

01概述与价值链

标记：[EC：ReFuelEU航空法规（2025年1月1日生效）| OECD：生物经济政策与生物能源 | 监管机构：EPA（美国RFS/LCFS）、CFTC（美国衍生品）、CORSIA/ICAO]

生物燃料期货与SAF（可持续航空燃料）证书是交易所交易及场外金融工具，使航空公司、炼油商及交易商能够对冲SAF与传统航空煤油之间的价差，并在无需将每升经认证燃料实际输送至每个消费机场的情况下证明符合可持续性强制要求。由于SAF成本比标准航空燃料高出2.5至4倍，ICE报告称2025年环境市场交易活动创纪录——全球共交易2090万份环境期货及期权合约，同比增长约4%——其中相当一部分由SAF及可再生燃料衍生品驱动，使市场参与者能够提前12至24个月锁定燃料成本。芝商所（CME Group）在2026年继续扩展其可再生燃料期货产品线，新推出包括芝加哥乙醇（Platts）BALMO期货及墨西哥湾岸CBOB汽油期货在内的合约，与其现有的可再生柴油及RIN挂钩产品并行。市场的证书端运行于记账认领（Book-and-Claim）登记系统之上：可持续生物材料圆桌会议（RSB）于2026年3月发布了关于巴西SAF记账认领市场监管额外性的研究，以防止重复计算，此前该组织已于2024年发布记账认领认可程序，并于2025年2月发布记账认领手册第4版。ISCC与燃料生产商OMV及飞机制造商空客合作，于2026年2月宣布合作强化可信的记账认领监管链模型，扩展其信用转移系统，使经核实的SAF可持续性声明能够在燃料使用后被追踪并转移。全球产能最大的SAF生产商Neste在2025年从其三家炼油厂约330万吨/年的总可再生产能中分配了约150万吨SAF，持续作为实物贸易的支柱，其远期销售及场外对冲支撑着交易所交易衍生品市场的大部分份额。

生物燃料期货与SAF证书的关键方向：

1. 交易所交易SAF期货及期权： 在ICE及芝商所等交易所上市的标准化合约，以Argus/Platts指数定价，使航空公司能够提前12至24个月锁定燃料成本。
2. 记账认领证书登记系统： 分布式账本（RSB、ISCC），使航空公司能够购买在某机场注入的SAF经核实环境属性，而无需将该燃料实际输送至该航空公司自身的航班。
3. ASTM D7566混合认证： SAF与传统航空煤油混合时必须满足的物理化学规格标准，是每份证书所声称可持续燃料属性真实性的基础。
4. CORSIA/欧盟排放交易体系合规报告： 将已注销的记账认领证书转化为国际航空碳排放计划所认可的正式减排信用额度的最后一步。

行业价值链

[SAF实物生产与ASTM D7566认证] ──> [ISCC/RSB可持续性验证] ──> [记账认领代币生成]
                                                                                                          │
                                                                                             （交易所上市与对冲）
                                                                                                          │
     [CORSIA/欧盟ETS合规信用] <──── [证书注销] <─── [ICE/EEX现货交易/期货清算]

价值链层级

该行业的跨领域技术：

• 记账认领分布式账本： 基于Corda等平台构建的区块链登记系统，防止同一公吨SAF被美国机场及欧洲航空公司同时认领，携带关于生产方式、原料及经核实二氧化碳减排量的不可篡改元数据。
• SAF价格对冲算法： 专用交易软件，通过比较实物航空燃料价格、碳配额价格及SAF证书现货价格计算德尔塔对冲比率，自动开立交易所对冲头寸以锁定航空公司利润率。
• ASTM D7566混合认证： 每批SAF混合燃料在合法注入商用航空燃料前必须满足的物理规格（密度、凝固点、芳烃含量、热氧化稳定性）。

02美国

美国将《通胀削减法案》驱动的SAF掺混激励与全球最活跃的生物燃料衍生品交易所相结合，并以2025年创纪录的环境交易量为支撑。

ICE创纪录的环境交易、芝商所扩展的可再生燃料期货、记账认领/RIN整合

• ICE创纪录交易： 洲际交易所报告称2025年全球交易环境期货及期权合约2090万份，同比增长约4%，创该交易所环境市场业务（包括SAF及可再生燃料衍生品）纪录。
• 芝商所扩展产品线： 芝商所于2026年推出新期货合约，包括芝加哥乙醇（Platts）BALMO期货及墨西哥湾岸CBOB汽油期货，扩展其与M-RETS系统及EPA RFS RIN登记系统整合的现有可再生柴油及SAF记账认领掉期产品。
• 记账认领/RIN整合： 美国航空公司通常购买在某机场（如洛杉矶国际机场）生产并注入的SAF所产生的环境效益，同时获得抵免RFS RIN及LCFS信用额度的电子证书，将实物燃料物流与合规核算相分离。

03中国

中国正在2026年强制掺混配额生效前建设本土SAF交易基础设施，充分利用其作为全球最大废弃食用油原料生产国的地位。

上海期货交易所计划推出的人民币计价SAF合约、UCO原料出口主导地位、民航局区块链协调

• 上海期货交易所： 正筹备推出以人民币计价的国内SAF期货，旨在建立独立于西方指数的亚洲价格基准，中国民航局正朝着自2026年起强制执行SAF掺混配额的方向推进。
• UCO原料出口主导地位： 中国是全球最大的废弃食用油生产国，这是HEFA的主要原料，国内石化巨头向欧盟及美国出口数百万吨SAF及生物柴油，需要深度融入国际衍生品市场以对冲原料价格波动带来的炼油利润风险。
• 民航局区块链协调： 中国民用航空局监管SAF供应链，将其与国家绿色航空证书清算区块链平台相整合。

04欧盟

欧盟运营着全球监管最严格的SAF衍生品市场，受具有约束力的ReFuelEU航空掺混强制要求及严厉合规处罚驱动。

RSB的记账认领额外性框架、ISCC与空客/OMV的合作、ReFuelEU航空强制要求处罚

• RSB的记账认领框架： 于2026年3月发布关于巴西SAF记账认领市场监管额外性的研究，以防止重复计算，此前该组织已于2024年发布记账认领认可程序，并于2025年2月发布管理独立登记系统生态的记账认领手册第4版。
• ISCC与空客/OMV的合作： 于2026年2月宣布与燃料生产商OMV及飞机制造商空客建立合作，强化可信的记账认领监管链模型，扩展ISCC的信用转移系统以追踪燃料使用后经核实的SAF可持续性声明。
• ReFuelEU航空处罚： 自2025年1月1日起，所有从欧盟机场起飞的航班燃料混合物中SAF占比须至少达2%，到2030年升至6%，到2050年升至70%，未达标航空公司将就每公吨未交付燃料被处以相当于航空煤油/SAF价差两倍的罚款——这是SAF对冲及证书交易工具需求的结构性驱动因素。

05领先企业与研究机构

06技术栈与创新

生物燃料期货与SAF证书技术栈将化学燃料规格与基于区块链的登记系统及自动化对冲软件相结合：

1. ASTM D7566燃料规格：
   • SAF不能未经稀释使用；根据生产工艺不同，其与传统航空煤油以最高50%的浓度混合，混合燃料须满足ASTM D7566规定的密度（775-840千克/立方米）、凝固点（低于-47°C）及芳烃含量（纯SAF中低于0.5%）阈值。
2. 记账认领区块链登记系统：
   • 分布式账本平台防止同一公吨SAF被不同方重复认领，携带关于批次序列号、生产方式（HEFA、费托合成、醇制航煤）、原料类型及经核实二氧化碳减排系数的不可篡改元数据。
3. 自动化德尔塔对冲算法：
   • 专用交易平台比较实物航空燃料价格、碳配额价格及SAF证书现货价格，自动开立交易所对冲头寸，以锁定航空公司或交易商的燃料利润率。

07价值链与生产管线

发行、交易及注销记账认领SAF证书的产业管线

┌───────────────────────────┐      ┌───────────────────────────┐
│ 1. SAF生产与                │ ───> │ 2. 实物注入机场             │
│    ASTM D7566质控            │      │    燃料系统                  │
└───────────────────────────┘      └───────────────────────────┘
                                                 │
                                                 ▼
┌───────────────────────────┐      ┌───────────────────────────┐
│ 4. 交易所上市与             │ <─── │ 3. 记账认领代币在           │
│    现货/期货交易             │      │    登记系统中生成             │
└───────────────────────────┘      └───────────────────────────┘
              │
              ▼
┌───────────────────────────┐      ┌───────────────────────────┐
│ 5. 针对特定航班的           │ ───> │ 6. CORSIA/欧盟ETS合规      │
│    证书注销                  │      │    报告与信用                │
└───────────────────────────┘      └───────────────────────────┘

阶段1：SAF生产与ASTM D7566质量控制

炼油厂将废弃食用油或其他原料通过加氢工艺加工为SAF混合原料，经认证实验室验证符合ASTM D7566（密度、凝固点、热氧化稳定性）后，该批次方可获得质量护照及ISCC可持续性证明证书。

阶段2：实物注入机场燃料系统

经认证的SAF批次被运输并注入机场燃料储存系统，商用流量计记录精确体积，当地定期航班登记实物燃料消耗量。

阶段3：记账认领代币在登记系统中生成

实物环境属性在注入点被锁定，RSB或ISCC等登记系统生成记账认领代币（每公吨一枚代币），携带关于原料来源及经核实二氧化碳减排百分比的元数据。

阶段4：交易所上市与现货/期货交易

代币在能源交易所上市，航空公司可通过经纪商购买；交易所对交易进行清算并记录所有权转移。

阶段5：针对特定航班的证书注销

购买方航空公司在登记系统中启动代币注销，将其与特定航班号关联，永久注销该代币并换取数字注销证书。

阶段6：CORSIA/欧盟ETS合规报告与信用

注销证书提交给环境审计机构，生成获CORSIA或欧盟ETS认可的正式减排信用额度，满足航空公司的监管强制要求并结清相关对冲头寸。