水产养殖与渔业

01概述与价值链

标记：[EC: 欧盟水产养殖战略指南 + 中国"十四五"海洋牧场规划 | OECD: 农业生物技术、可持续土地利用 | Regulator: FDA（美国）、EFSA（欧盟）、MOA（中国）]

水产养殖与渔业是水产蛋白的养殖生产——海上网箱大西洋鲑、陆基循环水(RAS) 鲑鱼、热带凡纳滨对虾塘以及中国扇贝、海参海洋牧场。它已超越野生捕捞成为 海鲜主要来源，是全球增长最快的食品生产部门。全球最大鲑鱼养殖商 Mowi 2025 年 营收 57.3 亿欧元、收成 55.9 万吨，并指引 2026 年 60.5 万吨（约 35 亿份餐）； 水产饲料是成本与可持续性的核心杠杆，BioMar 2025 年销售 156 万吨饲料。美国 进口约 96% 的鲑鱼，因此陆基 RAS 旨在替代进口——但 2026 年暴露出该板块严重的 资本压力。

水产养殖与渔业的关键方向：

1. 海上网箱鲑鱼养殖（网箱鲑鱼）: 挪威、智利、苏格兰、加拿大的开放式海域 网箱——Mowi 在 7 个产区运营，2026 年指引 60.5 万吨（同比 +8.3%）。
2. 陆基循环水(RAS)鲑鱼（陆基 RAS 鲑鱼）: 靠近终端市场的室内循环水箱—— Atlantic Sapphire 位于佛州 Homestead 的 Bluehouse 为全球最大，二期目标 2.5 万吨。
3. 热带对虾池塘养殖（热带对虾塘）: 印度、厄瓜多尔、中国的凡纳滨对虾—— 印度 Avanti Feeds FY26 销售 16,976 吨加工对虾（+20%），BioMar 对虾饲料增长 31%。
4. 海洋牧场与修复型养殖（海洋牧场）: 扇贝、海参、鲍鱼的底播养殖——獐子岛 持有 2,000 平方公里海域，含亚洲最大国家级海洋牧场示范区。

行业价值链

[亲本与苗种] ──> [水产饲料] ──> [养殖] ──> [捕捞与初加工]
                       │
            (网箱 / RAS / 池塘 / 海洋牧场)
                       │
                       ▼
[零售与出口] <─── [深加工与预制] <─────┘

价值链层级

行业横切技术：

• 循环水养殖系统(RAS): 陆基闭环水过滤，使冷水鱼可邻近终端市场、生物安全、零野生接触。
• 功能性膨化饲料（功能性饲料）: 植物复合物（Skretting Necto/Lorica）与免疫营养，降低鱼粉与抗生素依赖。
• 选育与基因组（选育）: 家系选育提升生长速度、抗病力与饲料转化率。

02美国

美国是全球最大鲑鱼消费国，却进口约 96% 的供应——使陆基 RAS 与基因创新成为进口替代赌注，但 2026 年对两者均极艰难。

陆基 RAS 鲑鱼放量、转基因鲑鱼遇市场抵制、资本承压

• Atlantic Sapphire（Bluehouse）: 全球最大陆基鲑鱼养殖场，位于佛州 Homestead（2010 年成立），一期产能 7,500–8,500 吨/年；2026 年一季度收成 1,504 吨 HOG（环比 +27%）、售价 9.32 美元/公斤——但公司于 2026 年 5 月在 1,000 万美元过桥贷款（年利 12%、15% 发起费）后达成重组协议，面临从奥斯陆退市。
• AquaBounty Technologies（NASDAQ:AQB）: 其 AquAdvantage 转基因鲑鱼——2015 年 FDA 批准的首个基因工程食用动物——被 80 余家零售商（沃尔玛、Costco、索迪斯、爱玛客）拒绝，AquaBounty 于 2024 年 12 月关闭最后一个养殖场（加拿大爱德华王子岛 Bay Fortune）；2026 年一季度净亏 120 万美元、现金 44.1 万美元，累计亏损 3.89 亿美元，并被提示持续经营存疑。
• 结论: 美国进口替代战略上成立，但财务上未获验证——RAS 的资本强度与消费者对转基因鱼的抵制迄今阻挡了商业化规模。

03中国

中国是全球最大的水产养殖生产国（按产量），但其上市龙头在对虾/罗非鱼价格低迷中深度重组。

对虾/罗非鱼加工规模、海洋牧场重组、水产预制菜转型

• 国联水产（SZSE:300094）: 中国对虾/罗非鱼加工龙头（湛江）；2025 年营收 31.9 亿元（-6.45%），净亏损 -16.31 亿元，水产食品毛利率由 9.95% 崩至 -6.35%，资产负债率达 95.99%；转型水产预制菜（虾王传奇、文和友合作），并获湛江海洋壹号基金约 1 亿元投资。
• 獐子岛（SZSE:002069）: 大连国资控股的海洋牧场运营商；2025 年营收 12.78 亿元（-19.25%），但净亏损收窄 50.91% 至 -1,076 万元，2026 年一季度扭亏为盈；核心虾夷扇贝贡献 2.19 亿元（-1.64%），海域确权 2,000 平方公里，含 940 平方公里亚洲最大国家级海洋牧场示范区；2026 年目标营收 ≥17 亿元、净利润转正。
• 市场背景: 中国 2026 年凡纳滨对虾产量预计超 260 万吨、进口超 90 万吨，国内虾价持续承压。

04欧盟

欧洲是全球鲑鱼养殖与水产饲料的利润核心：挪威龙头创纪录盈利，2026 年还出现大型饲料 IPO。

鲑鱼龙头+创纪录盈利、饲料整合+IPO、Mowi–Skretting 一体化

• Mowi ASA（OSE:MOWI）: 全球最大鲑鱼养殖商；2025 年创纪录营收 57.3 亿欧元、收成 55.9 万吨（+11.4%），全年运营 EBIT 7.27 亿欧元（ROCE 13.3%）；2026 年一季度营收 15.442 亿欧元（+14%）、收成 13.6477 万吨（+26%）；2026 年收成指引 60.5 万吨、饲料销售指引 65 万吨（+11%）。
• Skretting（Nutreco）: 推出搭载 EDGEOS 植物复合物的 Necto、Lorica、Optiline 健康饲料；Scope 1+2 排放较 2018 年降 40%，日供约 2,500 万份海鲜餐；其 2025 年 12 月与 Mowi 的饲料合作预计为 Mowi 每年节省逾 6.5 亿挪威克朗。
• BioMar Group（CPH:BIOMAR）: 全球第三大水产饲料厂商；2025 年饲料销量 156 万吨（+13%，对虾 +31%），营收 165.3 亿丹麦克朗（24.2 亿美元），ROIC 23.6%；2026 年 5 月 28 日在纳斯达克哥本哈根 IPO，发行价 108 丹麦克朗/股（市值 108.5 亿丹麦克朗）——该行业 2026 年资本市场旗舰事件。

05领先企业与研究机构

印度以 Avanti Feeds（BSE:512573） 承接热带对虾出口贸易，为与 Thai Union 合作的"从塘到桌"垂直一体化运营商；FY26 合并营收 606.6 亿卢比（+8%），净利润 65.7 亿卢比，营业利润率由 FY24 的 9% 扩至 12%，饲料销量 567,986 吨、加工对虾 16,976 吨（+20%，约 68% 销往北美），近零负债、ROCE 22.3%。

06技术栈与创新

该技术栈建立在三大生产平台之上：海洋网箱、陆基 RAS、热带池塘/海洋牧场。

1. 海洋网箱鲑鱼养殖（网箱鲑鱼）:
   • 圆形开放式海域网箱在挪威、智利、苏格兰、加拿大、法罗群岛用 12–18 个月将幼鱼养成约 5 公斤。
   • 案例：Mowi 运营七大产区，2026 年一季度 EBIT/公斤为挪威 2.40 欧元、苏格兰 1.50 欧元、智利 0.35 欧元；混合养殖成本降至 5.46 欧元/公斤。
2. 陆基循环水系统(RAS):
   • 室内循环水箱生物过滤并回用 >99% 的水，使冷水鲑鱼可临近美国消费者、零野生接触；资本强度约为网箱的 12 倍。
   • 案例：Atlantic Sapphire Homestead Bluehouse 钻井至 1,200/1,800 英尺调节盐度、周出货约 30 万磅——但一期经济性未验证，故 2026 年 5 月重组。
3. 热带池塘与海洋牧场（池塘与海洋牧场）:
   • 凡纳滨对虾塘（印度/厄瓜多尔/中国）与海底海洋牧场（中国扇贝/海参）依赖配方饲料与选育。
   • 案例：Avanti Feeds 16,976 吨加工对虾（+20%）与獐子岛 2,000 平方公里海洋牧场足迹锚定热带/修复型板块。

07价值链与生产流程

鲑鱼养殖+饲料工业流程（ASC / BAP / 欧盟水产养殖指南）

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│ 1. 亲本与苗种             │ ───> │ 2. 水产饲料生产          │
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│ 4. 捕捞与初加工           │ <─── │ 3. 养殖                  │
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│ 5. 深加工与预制           │ ───> │ 6. 冷链与出口           │
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阶段 1：亲本与苗种

选育项目提供卵与苗；Mowi 与 Skretting 维持家系核心种群，提升生长速度与抗病力，为下海幼鱼与对虾后期幼体供种。

阶段 2：水产饲料生产

膨化饲料混合鱼粉、豆粕与功能添加剂；BioMar 与 Skretting 年销各逾百万吨，Skretting 的 EDGEOS 植物复合物与 Necto/Lorica 健康饲料降低鱼粉与抗生素依赖。

阶段 3：养殖

苗种在海洋网箱（Mowi，12–18 个月）、陆基 RAS 水箱（Atlantic Sapphire）、热带对虾塘（Avanti、国联）或海洋牧场（獐子岛）养成至商品规格；生物因素——藻华、病害——仍是关键变量。

阶段 4：捕捞与初加工

鱼经屠宰并加工为去头去脏(HOG)形态；Mowi 2026 年一季度收成 13.6477 万吨创季度纪录，Atlantic Sapphire 平均 HOG 体重达 3.2 公斤。

阶段 5：深加工与预制

HOG 产品经切片、分份或制成预制菜；Mowi 消费品板块 2026 年一季度出货 7 万吨（+21%），国联将对虾转型为虾王传奇式预制水产供餐饮。

阶段 6：冷链分销与出口

冷鲜/冷冻产品到达零售与餐饮；Avanti 约 68% 加工对虾销往北美，Mowi 地区结构为欧洲 67.9% / 美洲 20.5% / 亚洲 9%，中国每年进口逾 90 万吨对虾以弥合国内缺口。